2025年，有色金属板块迎来历史性突破 ，以全年累计上涨94.73%的表现首次登顶A股行业涨幅榜首 ，力压通信行业10个百分点 。从贵金属到工业金属，从上游资源到下游新材料 ，有色金属板块呈现出全面爆发的态势 ，44只个股年内翻倍，成为A股市场最瞩目的主线之一 。
本世纪以来有色金属从未登顶年度A股行业涨幅榜 ，随着“冠军魔咒”被打破 ，市场目光已转向2026年。在海外局势纷争升温、全球央行持续购金 、新能源需求持续增长的背景下，有色金属板块能否延续强势，成为2026年超额收益的重要来源 ，成为市场关注的焦点 。
周期驱动有色结构性牛市
2025年的A股市场走出牛市行情 ，随着增量资金源源不断入场，有色金属板块上演了一场史诗级行情 ，一举超越了通信 、电子行业 ，成为年度涨幅冠军 。
在这场全面爆发的行情中，有色金属各个子板块均有亮眼表现 ，个股平均涨幅达76.53% ，大幅跑赢主要股指。其中，贵金属板块担任急先锋 ，以黄金和白银为代表的贵金属价格持续走高 。工业金属方面 ，铜、铝等在供给约束与需求增长的双重逻辑下表现坚挺；小金属与稀有金属也整体活跃，行业呈现全面开花格局 。
这一表现也打破了一项历史纪录：自2000年以来 ，有色金属虽曾两次位列年度涨幅第二 ，但始终未能登顶。此次突破不仅刷新了行业高度，也标志着其在A股中的地位得到重新确认。
回顾2025年这场有色金属大牛市，各个子板块具备清晰的驱动逻辑 。黄金市场的周期性叠加结构性牛市动力不减 ，全球央行持续购金 、美元信用体系变化以及地缘政治因素继续为黄金提供支撑 。
白银不仅具备金融属性 ，其更强的工业属性使其在贵金属上行周期中具有更大的上涨潜力，特别是在光伏 、新能源汽车领域的需求持续旺盛 ，为白银提供了强劲的工业需求支撑。去年下半年以来 ，随着金银比处于历史高位，白银价格大幅上涨 ，年度涨幅最终超过黄金 。
铜市场则面临新的供需格局 。供给端面临中长期资本开支不足的约束 ，新增项目兑现难度较高，全球铜矿供给可能出现零增长甚至负增长。需求端则迎来多重利好 ，AI算力扩张通过电力系统放大用铜需求 ，美国电网投资加速推进，进一步扩大了铜的供需缺口 。
小金属中 ，稀土资源战略层面的重要性被频繁提出 ，钨的供给收缩叠加长单价格上调，钨价持续创历史新高，提振市场看涨情绪 。
挑战与分化
经过2025年普涨后 ，有色金属行业的高估值本身就成为继续上涨的一大障碍。截至2025年底 ，申万有色金属指数收盘点8408.59已刷新历史高点，距离2007年历史最高点（9030.95点）还有7.4%上涨空间 。个股方面 ，江西铜业（600362.SH）、紫金矿业（601899.SH） 、北方稀土（600111.SH） 、兴业银锡（000426.SH）等龙头股均在去年刷新历史高点 。
新年伊始 ，有色板块能否打破“周期魔咒”成为市场热议话题。该板块历来涨跌波动剧烈，2000年至今从来没有连续两年的涨幅排名全市场前五 ，比如 ，有色金属2007年涨幅排名第2，次年便垫底全市场；2017年排名第2 ，次年滑落至29名；2021年与2022年的情况类似 。
有色金属每一次爆发之后 ，往往伴随着调整与沉寂，这种强周期特性使其难以持续领涨市场 ，也加大了投资难度 。
在此背景下 ，机构普遍认为，2026年有色金属行业将迎来多重结构性机遇，但也明确指出 ，相比2025年的普涨格局 ，行业分化将更加明显，各细分品种将由供需格局的深刻变化驱动 ，使得企业经营业绩呈现差异化发展 ，投资机会或从“周期性狂欢”转向“结构化机会”，更需要“挖结构、找机会、聚焦龙头” ，拥有优质资源 、成本优势的龙头企业与单纯概念炒作公司将迅速拉开差距 ，资源禀赋与成本控制能力将成为决定企业长期竞争力的关键因素。
以近日发布2025年业绩预告的紫金矿业为例，公司预计2025年实现归母净利润约510亿元-520亿元 ，同比增加约59%-62% ，预计实现扣非后归母净利润约475亿元-485亿元，同比增加约50%-53%。以预估业绩中值计算 ，2025第四季度实现归母净利润约136亿元 ，同比增加77%，环比下降6.4% 。
值得注意的是，紫金矿业提出了2026年主要矿产品产量计划 ，规划矿产金 、矿产铜、矿产银 、碳酸锂产量将分别增长17% 、10%、19% 、380% ，公司还表示，计划提前两年实现年产黄金100吨的目标 ，其在加纳 、哈萨克斯坦共和国的金矿收购项目 ，以及中国西藏巨龙铜矿的产能扩张，是推动产量增长的核心动力 。
“作为强周期行业 ，历史上板块的强势年份均伴随着商品价格与股价同步上行 ，背后是供需格局的演绎。2025年有色金属迎来了周期性和结构性牛市的共振，这是板块走强的核心驱动 。我们认为明年有色金属仍然具备结构性周期 。”一位上海私募基金人士对记者说。
但他同时指出 ，全球宏观经济环境的变化也为金属市场带来不确定性 ，主要经济体的增长前景、贸易政策与地缘局势演变，都可能影响金属需求 。“需求是2026年的关键变量 。新能源领域如电动汽车 、储能 、可再生能源基础设施的建设 ，将持续拉动铜、铝 、锂 、钴等金属的需求。这一趋势中期内不会改变 ，但供需格局的演变仍需密切跟踪 。”前述分析师补充道 。
从投资角度看，机构建议2026年聚焦具备以下特征的有色金属企业：一是拥有优质资源禀赋，如铜矿、黄金、白银矿产；二是成本优势显著 ，如通过技术创新降本增效；三是下游需求确定性强 ，如新能源产业链中的白银应用。此外，拥有资源储备 、成本优势和技术壁垒的企业在行业波动中将展现出更强的韧性 。
